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嘉兴在线新闻网     2017-12-15 18:22:29     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  下游企业利润加速回升

  在国内周期性商品如钢铁、煤炭和有色等继续冲高之际,股市周期性板块保持坚挺。8月4日当周,中证500期指出现止跌反弹,表现抢眼。笔者认为,在股市涨势趋缓的情况下,板块轮动可能是期指之间套利的盈利点。

  经济企稳和人民币升值吸引外资流入

  从2017年上半年走势来看,股市除了受到国内存量资金的支撑,还受益于海外资金的流入,尤其是沪港通、深港通带来的海外资金。统计数据显示,2017年1—7月,北上资金累计净流入1189 亿元,超过过去两年之和,资金北上明显提速;南下资金规模为1588亿元,比北上资金多34%。资金流向一改此前的“南热北冷”风格。

  资金北上的主要原因是2017年中国经济企稳反弹和人民币兑美元汇率出现大幅反弹。截至7月底,在岸人民币兑美元即期汇率较年初反弹3.2%,去年同期为贬值2.5%。2011年之后,由于外汇占款下降,央行投放基础货币方式转变,股市流动性和人民币汇率呈现明显的正相关性。

  流动性尚未对股市形成打压

  2016年前三季度,货币政策整体呈现稳健略偏宽松局面,8月之后中央提出防范房地产泡沫和资产泡沫,央行通过提高PSL等公开市场操作利率和“放短锁长”操作,使货币政策实际上回归中性。

  2017年6月下旬,随着银行资产负债表扩张放缓,市场动荡加剧,央行通过公开市场操作释放短期流动性,从而开启了“削峰填谷”操作。8月,央行公开市场操作重归净回笼操作,其中8月3日净回笼200亿元,是自7月11日以来首次重启公开市场净回笼,此举表明央行维护资金面紧平衡的决心。7月中旬以来,央行持续净投放流动性,意在对冲缴税等因素对资金面的扰动,央行加量投放流动性应当被看作资金面紧张带来的结果,而非央行有意宽松的信号。

  不过,从银行拆借利率和银行质押式回购利率来看,银行间资金面继续宽松,这意味着目前流动性尚未对股市构成打压。截至8月4日,上海一周Shibor利率报2.8657%,较6月22日高点2.9432%有所回落;7天银行间质押式回购利率(R007)报3.0387%,也较7月高点3.9%有所回落。

  地产和消费支持复苏周期延长

  从周期来看,库存周期和朱格拉周期(设备投资周期)在2016年至2017年的持续时间比预期要长。按照周期规律,2017年二季度库存周期见顶回落,但是6月经济数据超出预期(投资和工业增加值好于预期),此轮短周期复苏略有延长,从而带动周期性板块钢铁、煤炭和有色甚至家电等板块涨势超出预期。

  这其中贡献最大的是地产和消费。此轮房地产周期规律被打破,地产投资滞后地产销售一年半的预期没有兑现,地产销售增速回落也慢于预期,主要是棚改货币化导致三四线城市销售强于预期。1—6月房屋销售面积为1.68亿平米,同比下降13.7%,其中一线、二线、三线、四线同比分别增长-33.9%、-24.7%、11.5%、49.4%。消费升级使得汽车产销在6月略微反弹,家电在房屋销售保持高位的带动下也处于高位。

  总体来看,消费升级使得上下游利润传导畅通,整体周期性板块尚未受到利润增速回落的拖累,压力可能来源于三季度末和四季度。整体股市风格切换可能加快,抓住板块轮动给期指带来的套利机会。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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